【市场聚焦】铝：预期转好 铝价震荡偏强

　　年初至今，宏观主导有色，推动铝价跟随贵金属及铜价上涨；新能源汽车及光伏，超预期强韧，改善年度总需求预期；铝价持稳。

　　宏观方面，铝的金融属性远弱于贵金属及铜，警惕后续宏观情绪反复导致的溢价回吐。供需基本面方面，产量增、进口减，总供应持稳，对铝价形成压力；除地产外，其他需求超预期强韧，铝整体需求持平；超期累库后，4月初确定拐点；基本面无显著变化，紧平衡持续。相关品种方面，整体有色品种受益于内外宏观利好超涨，重点关注金铜和原油价格，将影响整体商品对于再通胀风险的交易情绪。技术方面，突破后震荡盘整，均线日均线支撑较强。

　　短期看，内外宏观扰动，国内供应增加、进口下降，地产需求较差、其他需求超预期强韧，多项抵消后，供需平衡持续，预计铝价维持高位震荡，【19700,21000】元/吨。中期看，需求托底价格，再生铝释放预期压力上方空间，原生铝供应和产业链进出口变化增加铝价波动，预计铝价在宏观带动中枢上移后，继续震荡，区间为【19000,21000】元/吨；关注内外宏观情绪。

　　电解铝：云南来水良好，4月中旬第一批复产达产，加之丰水期已至，预计云南产量仍有增量；内蒙古云华三期42万吨/年项目预计5月中旬正式投产；国内产量高位增加。

　　氧化铝：4月氧化铝期货主力合约上涨13.47%，同期电解铝仅上涨4.39%。晋豫仍未复产，铝土矿价格持续上涨，内矿紧张持续，氧化铝开工率持稳，库存下降，利润再创新高，短期供需错配持续，表现将持续偏强。

　　利润：电力成本下降带动4月电解铝利润再度走强，丰水期已至，后续电力成本下降空间有限，利润主导回归氧化铝，预计电解铝生产利率将出现显著下降。

　　进出口：Q1总进口72.15万吨（同比+225%），但4月铝锭进口窗口关闭，将影响5-6月电解铝进出口量。与此同时，铝材出口利润大幅抬升，利好国内铝下游出口需求。

　　综上，预计产量高位增加，进口下降，总供应持稳，对铝价形成压力；氧化铝供需紧张持续，价格相对偏强。

　　建筑结构（26%）：4月开工率回落，刺激政策出台，但地产预期依然偏弱，型材需求边际持续转好尚需时间。

　　汽车（22%）：车型降价、新车发布、国家促进汽车新旧置换的实际措施将陆续出炉，全年新能源汽车销售可期，且新能源车单位用铝量也在增加，利好全年汽车用铝。

　　电子电力（17%）：发电端，高功率的新建火力、核电、路上风电中的铝代铜比例超过80%，而低功率的水力、光伏暂无替代。输电端和配电端的架空线%使用铝绞线，而电缆线替代率较低。随着财政政策将靠前发力，一季度电力工程投资增加10.3%，电力投资增加利好铝相关需求。

　　光伏（5%）：一季度国内新增光伏装机4574万千瓦，其中集中式同比+41.26%，分布式+31.33%；3月光伏电池产量5.55亿千瓦（环比+63%，同比+28%），超预期强韧，单月光伏用铝量再创新高。

　　出口（11%）：3-4月铝材出口环比持平，由于4月出口利润大幅拉升，利于后续铝材出口量增加，上调5-6月铝材出口量至62万吨、70万吨。

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