IPO雷达｜对比亚迪重大依赖！新铝时代再被问询

　　2023年9月22日，拟在创业板上市的重庆新铝时代科技股份有限公司（以下简称“新铝时代”或“公司”）过会。2024年6月14日，深交站网站显示，新铝时代更新了IPO资料以及对问询函回复。在回复中，新铝时代透露，但公司同时也表示，公司作为国内最早向比亚迪批量供应通过铝合金挤压工艺及报告期内比亚迪铝合金盒箱体的第一大供应商，报告期内及期后公司与比亚迪的合作规模持续扩大，双方合作具有稳定性及可持续性。因此，发行人对比亚迪的依赖不构成对发行人的重大不利影响。

　　新铝时代主要从事新能源汽车系统铝合金零部件的研发、生产和销售，拥有铝合金材料研发、产品设计、先进生产工艺以及规模化生产的完整业务体系，主要产品为电池盒箱体，是汽车动力电池系统的关键组成部分，下游客户主要为汽车厂商或动力电池厂商。

　　第二轮问询函显示，报告期各期，发行人向比亚迪销售收入占营业收入的比例分别为64.80%、70.42%和78.87%，对比亚迪销售毛利占比分别为76.27%、83.59%和87.14%。招股说明书未披露发行人是否对比亚迪存在重大依赖及是否可能导致发行人未来持续经营能力存在重大不确定性，相关风险揭示不够充分。2022年下半年以来发行人取得的13项非比亚迪、吉利汽车自主品牌的车型项目定点对应电池包均由比亚迪提供。2023年6月，发行人成功进入宁德时代供应商管理系统，成为现阶段潜在供应商。

　　问询函要求新铝时代说明报告期内及期后除比亚迪外的新客户(整车厂、动力电池厂)定点、量产收入实现情况，对主要客户收入和供货份额变化情况，与比亚迪合作和供货稳定性；说明发行人对比亚迪重大依赖是否对发行人持续经营能力构成重大不利影响等。

　　业内人士分析，鉴于比亚迪对产品建立了严格的测试和验证程序，假如新铝时代无法在比亚迪汽车电池盒箱体等零部件供应商中持续保持优势，无法继续维持与比亚迪的合作关系，那么其后续或将面临断崖式的经营局面。而若新铝时代同时又无法通过拓展其他客户来弥补比亚迪销售收入下降带来的影响，那么经营业绩下滑是可想而知的。此外，还需考量新铝时代与比亚迪之间商业合作的技术迭代风险。考虑到目前全球新能源汽车行业尚处于高速发展阶段，比亚迪的各类车型及其动力电池系统每隔一段时期均需要进行更新、升级。如果新铝时代不能及时跟进比亚迪的需求，或者短期内市场上出现了新技术、新材料而新铝时代未能及时跟进，那么其与比亚迪之间的商业合作可能面临技术迭代的挑战。

　　尽管新铝时代一再强调其与吉利、的合作增速加快，从新铝时代对第二轮问询函的回复中也可以看出，发行人反复提及公司与比亚迪合作关系具有一定的历史基础，且公司系比亚迪第一大铝合金电池盒箱体供应商，双方合作具有稳定性及可持续性，因此，发行人对比亚迪的依赖不构成对发行人的重大不利影响。但同时又提及，公司对比亚迪的销售收入总体呈逐年上升趋势，合作规模逐渐扩大导致比亚迪销售收入持续增长且占比较高。这一说法亦反证了公司对比亚迪的依赖程度非常高，虽有“背靠大树好乘凉”的优势，亦会承担相应的风险。

　　产能扩张速度提升无法匹配迅速上升的新能源汽车销量，公司连续两年占比亚迪、电池盒箱体的份额有所下降

　　新铝时代在回复中称，报告期内，公司除比亚迪外的其他客户累计实现的电池盒箱体量产定点项目数量稳步增长。报告期内，随着公司自身产能持续提升，公司向电池盒箱体销售情况良好，合作规模快速扩大，公司向除比亚迪以外的客户销售收入及销量均持续增加。随着吉利汽车新能源业务的高速发展，报告期内，公司向吉利汽车电池盒箱体销量亦呈快速增长态势。增长，主要系与吉利汽车合作规模快速扩大所致，与吉利汽车新能源汽车产销量增速相匹配。

　　截至2023年12月末，公司除比亚迪外的其他客户累计实现的电池盒箱体量产定点项目数量已达到52个，较2023年9月末进一步增加；2024年1-3月，公司向除比亚迪外的其他客户电池盒箱体量产收入超过4,500万元，较2023年同期相比增长超过35%，继续保持了良好的增长态势。

　　新铝时代称，在新能源汽车行业快速发展的背景下，报告期内，公司主要客户比亚迪、吉利汽车新能源汽车销量高速增长，公司亦同步增加产能建设以匹配下游客户快速增长的产品需求。但由于产能扩张速度提升无法匹配比亚迪、吉利汽车迅速上升的新能源汽车销量，2022年及2023年，公司占比亚迪、吉利汽车电池盒箱体的份额有所下降。

　　新铝时代表示，由于汽车行业的质量溯源要求，同时考虑到比亚迪较长的产品验证周期以及严格复杂的供应商认证过程，新进入比亚迪电池盒箱体的供应商较难快速提升供应份额，因此短期内公司已构建较强的供应商竞争壁垒，作为比亚迪铝合金电池盒箱体第一大供应商的地位较为稳固。

　　报告期内，公司与吉利汽车电池盒箱体销售收入由2021年的3,691.77万元快速提升至2023年的16,778.59万元。2023年，公司在吉利汽车电池盒箱体供应份额已由2020年的不到5%快速提升至14.40%；2024年1-2月，公司在吉利汽车电池盒箱体供应份额进一步提升至16.41%。2024年3月及4月，除春节因素导致的2023年3月销量有所下滑外，公司对吉利汽车的电池盒箱体期后销量未发生重大不利变化。

　　根据公开资料，吉利汽车最主要的电池供应商为宁德时代，同时还与孚能科技、欣旺达、国轩高科等知名锂电池企业达成了合作。基于宁德时代、等上述厂商均系全球及我国知名动力电池厂商，公司与吉利汽车的合作规模快速提升印证了公司在适配其他动力电池厂商的相关技术、结构、标准等方面不存在实质性障碍。自开展合作以来，公司与吉利汽车的合作均与比亚迪无关。

　　新铝时代透露，随着公司向宁德时代产品导入进程的加速以及公司新增产能逐步投产，公司预计将于2024年内实现对宁德时代的产品量产供应。作为现阶段宁德时代潜在供应商，公司亦已取得宁德时代供应商代码。第二轮问询函要求新铝时代说明宁德时代等头部动力电池厂商和整车厂对电池盒箱体适配电池包的技术、原材料及成本、产品质量需求以及具体的评价标准，是否存在发行人对动力电池厂和整车厂客户送样测试无法达标而无法量产的情形。

　　新铝时代在回复中称，宁德时代等头部动力电池和整车厂对于电池盒箱体的车型适配虽有所不同，但在产品技术路线、原材料金属、性能和质量以及成本需求及评价标准方面均不存在实质性差异，均系行业主流方向。报告期内，公司不存在因对客户送样测试无法达标而无法量产的情形。基于公司在技术水平、产品开发经验等方面的优势，公司可以满足电池盒箱体适配不同客户电池包的技术、原材料金属及成本、产品质量、性能等方面的需求以及具体的评价标准。

　　在第二轮问询回复中，针对比亚迪、吉利汽车约定的价格上限条款对发行人的潜在影响，新铝时代表示，若未来公司与主要客户签署的价格上限条款发生重大不利变化而导致公司主要产品价格出现大幅下降或因违反价格上限条款而进行赔偿或造成公司客户开拓受限等负面情形，将会对公司的经营业绩产生不利影响。

　　针对比亚迪自产电池盒箱体对发行人的潜在影响，新铝时代称，目前，随着下游客户需求的不断扩大，公司现有的产能已远不足以满足日益增加的市场需求，因此在首先保障现有主要客户订单供应的情况下，随着公司未来产能逐步扩大，公司将逐步开拓下游市场。若公司无法维持与比亚迪的合作关系或因比亚迪自建电池盒箱体产线而降低与公司采购规模，又无法通过拓展其他客户来弥补比亚迪销售收入下降带来的影响，公司的经营业绩将受到较大影响。此外，鉴于比亚迪在选择供应商时会执行严格、复杂、长期的认证过程，需要持续对供应商研发和技术创新能力、量产供应能力、专利及工艺技术、质量控制能力等进行全面的考核和评估，而且对产品建立了严格的测试和验证程序。若未来公司无法在比亚迪新能源汽车电池盒箱体等零部件供应商中持续保持优势，无法继续维持与比亚迪的合作关系，则公司的经营业绩将受到较大影响。

　　新铝时代还表示，公司所属行业正处于高速发展的阶段，下游需求旺盛，短期内价格下降的风险较小。但长期来看，一方面，行业广阔的发展空间和新能源汽车的快速渗透将可能吸引更多的汽车零部件企业进入到该行业中；另一方面，现有厂商也可能进一步加快产能建设，市场竞争面临进一步加剧的可能。在此过程中，公司产品销售价格可能存在下降的压力，进而可能影响公司业绩。

　　此外，若未来新能源汽车景气度发生周期性变化，或行业政策、客户需求等发生不利变化，也可能会增加公司产品未来销售价格、毛利率水平下降的风险。